1.25%的时代——75万亿定存到期、2万亿存款搬家与分红险半年破万亿，2026年居民财富再配置的结构性解读

引言：1.25%的时代，一场静悄悄的财富迁移

先看一组对比。国有大行（工农中建交）3年期整存整取挂牌利率1.25%、5年期1.30%、活期0.05%——这是自2025年5月最后一轮调降之后，一年多没有再动过的数字[10]。而时间倒回2023年，同样是大行的3年期定存，利率还有2.6%-2.8%[10]。

三年时间，利率"腰斩"还不止。与之相对的另一组数字是：2026年4月和5月，我国居民存款合计减少2.05万亿元，创近十年最大规模"两连降"；同期非银金融机构存款大幅增加3.61万亿元[1]。

一边是存款利率的持续下探，一边是居民存款的历史性外流。这两条曲线交叉的地方，就是2026年中国家庭财富管理的核心命题：钱，正在离开"利率依赖"，寻找新的栖息地。

这篇文章，我用公开数据把这场"存款搬家"拆开来讲：75万亿到期压力有多大、2万亿流去了哪里、破万亿的分红险是真需求还是虚火、险资40万亿又预示着什么，最后落到家庭可执行的数据结论。

先给结论：2026年居民财富再配置的主线，是从"单一存款依赖"转向"多层次配置"；而保险业的回应，是从"刚性的高预定利率"转向"低保底+高浮动"的分红结构。看懂这条主线，比追逐任何单一产品都重要。

也想先说明这篇文章的写法：它不想给"买什么"的答案，而是给"怎么看"的框架。数据不会替家庭做决定，但能校准家庭做决定的方式[1][3]。

一、一组对比：1.25%的定存、1.63%的国债、2.0%的保单

1.1 把主要"稳健型"工具摆在一起

先建立坐标系。把当前居民最常用的三类"稳健型"工具放在同一张表里[10][2]：

工具	当前利率水平	特点
国有大行3年期定存	1.25%[10]	流动性好，利率随行就市
国有大行5年期定存	1.30%[10]	期限长，利率锁定
储蓄国债3年期	1.63%[2]	票面利率全年未变，利息免税[2]
储蓄国债5年期	1.70%[2]	高出国有大行挂牌定存38-40个基点[2]
普通型人身险预定利率上限	2.0%[5]	长期锁定，含保障成分

1.2 三个值得注意的细节

第一，储蓄国债利率"全年未变"——3年期1.63%、5年期1.70%，高出国有大行挂牌定存38-40个基点，且利息免税[2]。在利率下行周期里，"不变"本身就是一种稀缺属性。

第二，2026年6月，储蓄国债纳入个人养老金产品池[2]。这意味着"国债+个人养老金账户"形成了一条新的配置通道，值得中年家庭关注。

第三，多家中小银行的中长期存款利率已降至"1字头"[10]。当"小银行高息"这个传统空间也被压缩，居民的风险偏好正在被动地向保守型加速转变[9]。

1.3 利率对比的三个提醒

第一，流动性不同。定存取存灵活，国债有发行期安排，保险是长期合同——"收益率"必须结合"锁定期"一起看[10][2]。

第二，税收属性不同。储蓄国债利息免税[2]，存款利息按现行规定计税，保险产品的赔付与收益税务处理因产品而异。配置时真正该比较的是"税后收益"，而不是挂牌利率[2]。

第三，功能不同。定存是纯资金工具，国债是纯债券工具，保险是"保障+长期安排"的复合工具。用同一把尺子量不同工具，是家庭配置最常见的错误[5]。

1.4 一张利率阶梯全景表

把居民能接触到的"利率谱系"画全，才能看清自己所处的位置[2][4][5][10]：

层级	工具	利率水平	属性
最低层	国有大行活期存款	0.05%[10]	纯流动性
—	国有大行3年期定存	1.25%[10]	锁定3年
—	国有大行5年期定存	1.30%[10]	锁定5年
—	多家中小银行中长期存款	已降至"1字头"[10]	区域差异
中间层	储蓄国债3年期	1.63%[2]	利息免税，全年未变[2]
—	储蓄国债5年期	1.70%[2]	高出定存38-40个基点[2]
参照层	10年期国债收益率	1.73%（2026年二季度末）[5]	市场无风险利率之锚[5]
保险层	普通型人身险预定利率上限	2.0%[5]	保证部分，长期锁定
—	分红型人身险预定利率上限	1.75%[5]	低保底+高浮动[3][5]
—	万能险最低保证利率上限	1.0%[5]	保证部分更低
演示层	分红险演示利率上限	3.5%（2026年7月1日起）[4]	演示≠实现[4]

这张表要倒着看：从下往上，是"保证"让位"浮动"的过程；从上往下，是"流动性"让位"锁定期"的过程。家庭配置的本质，就是在这张阶梯上，给每一笔钱找到该站的台阶[2][5]。

二、75万亿到期：2026年高息存款集中到期的时点压力

2.1 一个绕不开的数字

据中金公司测算，2026年居民定期存款到期规模约75万亿元，其中1年期及以上约67万亿元[1]。这个数字是什么概念？它相当于把过去几年陆续存入的高息定存，集中推到"重新定价"的关口。

过去这些存款是在什么利率环境下存入的？2023年时3年期定存还有2.6%-2.8%[10]。如今续存，面对的是1.25%-1.30%[10]。同样一笔钱，"续存"一次，收益率就下一个台阶。这就是75万亿到期压力的本质[1]。

2.2 住户存款的"少增"信号

另一个印证：2026年上半年，住户存款增加7.58万亿元，同比少增3.19万亿元[1]。"少增"不是"减少"，但它意味着存款的蓄水速度在放缓——钱没有停下来，只是在换方向[1]。

2.3 到期结构的两个层次

细看这75万亿的内部结构：1年期及以上约67万亿元[1]，占绝大多数。这意味着大部分到期资金原本锁定期较长，储户对"利率敏感度"也更高——再定价的冲击，会集中在这一层释放[1]。反倒是1年期以下的短钱，随借随还，痛感有限[1]。

2.4 时点压力怎么解

对家庭而言，75万亿到期不是一个宏观谈资，而是一个真实的决策窗口。我的观察是：这个窗口里最容易犯的错，是"到账即续存"的惯性操作——不看清新利率、不规划新结构，让钱被动接受再定价[1]。正确的动作，是在到期前就完成资金的分层规划：哪些留作流动性、哪些配稳健、哪些作长期，各就各位。

再给一个时间管理的建议：把家庭存款的到期日按季度列一张表，提前一个季度启动规划，避免"集中到期、集中决策"的被动[1]。到期表不复杂，但它能把"再定价压力"翻译成"可执行的日程"[1]。

三、2万亿搬家：居民存款"两连降"与资金流向追踪

3.1 近十年最大规模"两连降"

央行数据显示，2026年4月和5月，居民存款合计减少2.05万亿元，创近十年最大规模"两连降"[1]。与此同时，非银金融机构存款大幅增加3.61万亿元[1]。

一增一减之间，资金的流向已经有迹可循：从商业银行表内，流向非银体系——包括理财、基金、保险资管等渠道[1]。

3.2 搬家去了哪里

从公开报道梳理，这轮搬家的主要去向包括[1][2]：

一是储蓄国债。票面利率稳定、利息免税，成为"求稳的钱"的重要选项[2]。二是理财产品与稳健型基金，非银存款的增加与之对应[1]。三是保险产品，尤其是带有浮动收益设计的分红险——这一点后面专门讲[3]。

需要说明的是，存款"搬家"不等于风险偏好的逆转。从市民投资行为的观察看，这一轮迁移的底色是"保守型加速转变"——居民不是去追高收益，而是在有限的空间里寻找"更稳的收益"[9]。

3.3 搬家的结构性特征

观察这轮搬家，有三个结构特征：一是"稳"字当头，去向以国债、稳健理财、保险等低波动资产为主[1][2]；二是"账"在迁移，资金从银行表内转向非银体系[1]；三是"期"在拉长，资金更愿意接受长期锁定以换取确定收益[3]。三个特征共同指向：居民在利率下行期主动做"久期与波动"的再平衡[1][9]。

还有一个常见疑问需要回应：存款搬家，是不是说明大家不信任银行了？从数据本身得不出这个结论。居民存款仍在增长（上半年住户存款增加7.58万亿元）[1]，减少的是流出部分，"搬家"的本质是利率环境下的正常资产再配置，而不是信心撤离[1][9]。存款依然是家庭资产的底仓，只是不再是唯一的选项[1]。

四、分红险半年破万亿：+94.4%背后的三重驱动力

4.1 一个爆发式增长的数字

中国保险行业协会同业交流数据显示：2026年1-6月，分红险原保险保费收入10126亿元，同比增长94.4%，在人身险新单保费中占比超60%[3]。半年保费，同时超过了2024年全年（7659亿元）和2025年全年（9042亿元）[3]。

时间	分红险原保险保费收入	说明
2024年全年	7659亿元	年度总量[3]
2025年全年	9042亿元	年度总量[3]
2026年1-6月	10126亿元	同比增长94.4%，占人身险新单保费超60%[3]

4.2 三重驱动力

第一重，存款利率下行的"推力"[10][1]。定存利率降至1.25%-1.30%，储蓄国债要"抢"，分红险的"保底+浮动"结构自然进入居民视野[2][3]。

第二重，产品结构的"切换力"[3]。行业从"高预定利率刚兑"转向"低保底+高浮动"，分红险成为主推形态，新单结构随之重构[3]。

第三重，演示规范的"挤水分"[4]。分红险演示利率上限自2026年7月1日起由3.9%统一下调至3.5%（6月30日前完成变更备案或停售），挤出演示"水分"[4]。监管"挤水分"与居民"求稳健"叠加，反而推动了这一险种的信任度与配置量[4]。

4.3 一个必须冷静的问题

保费翻倍的背面，是产品集中度的快速上升——分红险占人身险新单保费超60%[3]。集中本身不是问题，但它放大了"单一产品认知偏差"的影响：当家庭把养老、传承、理财的期待都压在分红险上时，任何对"演示≠实现"的误解都会被放大[3][4]。越是在产品潮头，越需要配置纪律[4]。

五、兑现之考：56.2%平均实现率与32.2%达标率

5.1 保费破万亿的另一面

保费增速接近翻倍，不等于"赚到了"。看分红险，必须把"卖出的保费"和"兑现的红利"分开来看[3][4]。

先看行业平均：2026年上半年，行业平均红利实现率约56.2%（公开统计口径）[3]。

5.2 2025年度的产品结构

再看产品分布。2025年度已披露的714款分红险产品中：红利实现率≥100%的仅占32.2%；低于50%的占18.2%；另有6款为零分红。新产品平均实现率96.3%，老产品平均51.7%[4]。

指标	数值	含义
2026年上半年行业平均红利实现率	约56.2%	公开统计口径[3]
2025年度实现率≥100%的产品占比	32.2%	714款已披露产品中[4]
2025年度实现率低于50%的产品占比	18.2%	另有6款零分红[4]
新产品平均实现率	96.3%	对比老产品平均51.7%[4]

5.3 怎么读这组数据

三个读法。第一，"演示≠实现"——利益演示表上的数字是假设，不是承诺[4]。第二，"老产品≠新产品"——新老产品实现率差异明显，投保时要看清产品设计年份与实现率历史[4]。第三，"分红险有浮动属性"——它能跑赢低利率环境，也可能低于演示水平，家庭配置时应把它放在"承受得起波动"的位置上[4]。

5.4 实现率应该怎么看

看实现率，建议三个维度：一看时间，至少看产品上市以来多个年度的实现率，而不是单年数据[4]；二看产品代际，新产品与老产品的实现率差异明显，不能互相参照[4]；三看公司，实现率背后是投资能力与分红政策的稳定性[3][4]。三个维度叠加，才能形成一个相对完整的判断[4]。

还要理解实现率背后的资产端逻辑：红利兑现依赖保险资金的投资运作，而行业资金运用余额已突破40万亿元、权益配置占比创出16.23%的新高[7][8]——资产端的波动，最终会传导到分红账户的表现上[8]。接受"浮动"，就要接受这条传导链[3][8]。

六、险资40万亿：资产端的镜像与16.23%权益配置新高

6.1 资产端的两个数字

把视线从个人存款转向机构。截至2026年二季度末，保险资金运用余额首次突破40万亿元，达40.82万亿元，同比增长12.7%[7]。与此同时，人身险公司和财险公司的股票和证券投资基金合计配置余额6.39万亿元，占比升至16.23%，创历史新高；其中股票配置占比10.41%[8]。

指标	数值	时点/口径
保险资金运用余额	40.82万亿元（同比+12.7%）	截至2026年二季度末，首次突破40万亿[7]
股票+证券投资基金配置余额	6.39万亿元	人身险+财险公司合计[8]
权益类资产占比	16.23%（历史新高）	其中股票配置占比10.41%[8]

6.2 与家庭配置的镜像关系

险资配置结构的变化，是居民财富行为的"机构镜像"[8]。逻辑链条是：低利率环境压缩固收收益→机构与家庭同时寻求"非固收"的收益来源→权益配置比例抬升。对家庭的提示是：当"稳健收益"整体稀缺时，"适度分散"从选择题变成必答题。当然，险资有专业团队与长周期考核，家庭配置不能简单照搬，比例与节奏需量力而行[7][8]。

对家庭还有一个提示：看险资40万亿时，要分清"保障"与"投资"两层。保险资金首先要保障的是保单赔付的兑付能力，投资运作是在这个前提下的展开[7][8]。家庭看保险同样如此——先看保障责任是否扎实，再看资金运作是否稳健，顺序不能反[8]。

6.3 从险资配置到产品端的传导

险资权益配置占比升至16.23%的历史新高[8]，与分红险"低保底+高浮动"的结构是同一枚硬币的两面：资产端要提高权益以增厚收益，负债端就要把保证部分降下来、把浮动空间让出来[3][8]。理解这条传导链，就能理解为什么"高保证利益"的产品会渐行渐远——不是行业不愿给，而是资产端已经给不起了[8]。

七、利率锚：预定利率研究值、LPR与国债收益率的联动机制

7.1 保险定价的三个"锚"数字

保险产品定价不是拍脑袋，它锚定在一组市场利率上[5][6]：普通型人身险预定利率上限2.0%、分红型1.75%、万能险最低保证利率上限1.0%[5]。预定利率研究值的计算，锚定5年期以上LPR、5年期定存利率、10年期国债收益率的250日和750日移动平均[5]。

7.2 研究值的走势与"三季度之问"

研究值的走势：2026年1月为1.89%，4月为1.93%，7月为1.94%——连续两个季度回升，未触发调整阈值[5][6]。需要特别说明：截至本文写作时（2026年10月25日），三季度研究值尚未官方发布，中国保险行业协会三季度例会预计10月下旬召开[5]。因此本文行文只采用"截至2026年7月公布的1.94%"这一口径，任何关于"三季度已公布"的说法，应以官方发布为准[5][6]。

公布时点	预定利率研究值	备注
2026年1月	1.89%	—
2026年4月	1.93%	回升[6]
2026年7月	1.94%	连续两个季度回升，未触发调整阈值[5]
2026年三季度	尚未官方发布	中保协三季度例会预计10月下旬召开[5]

7.3 另一个锚：10年期国债收益率

截至2026年二季度末，10年期国债收益率1.73%[5]。这个数字与居民存款利率、保险预定利率共同构成"无风险利率"的全景图。它提醒家庭：任何"稳健收益"的定价，最终都要回到这个锚上来理解[5]。当这个锚本身在下移，期待"稳健产品收益率不降"是不现实的；能做的，是在锚定范围内做好结构。

7.4 研究值机制的意义

研究值机制的设计，锚定5年期以上LPR、5年期定存利率、10年期国债收益率的250日和750日移动平均[5]。移动平均的意义在于"平滑"：避免单日、单月的市场波动直接冲击产品定价，让预定利率的调整有章可循[5]。对家庭而言，这个机制的存在，意味着保险定价的调整是可预期、有纪律的，而不是"说涨就涨"[5]。

八、结构信号：从"利率依赖"到"低保底+高浮动"

8.1 产品结构的转向

把前面的数据串起来，2026年保险产品结构的转向已经清晰[3][4]：普通型预定利率上限2.0%、分红型1.75%、万能险最低保证利率上限1.0%[5]——"保底"部分整体下移，而分红、万能的浮动部分承担了更多收益想象空间[3][4]。

8.2 这个转向对家庭意味着什么

三个关键词。第一，"锁定的东西变少了"——保证部分占比下降，长期锁定的确定性减弱。第二，"浮动的空间变大了"——分红实现率成为产品竞争力的核心变量[3][4]。第三，"看懂合同变重要了"——演示利率、实现率历史、费用结构，都需要纳入决策[4]。

这不是行业的"退步"，而是利率环境变化下的必然调整。对家庭而言，需要同步升级的不是购买冲动，而是认知能力[4]。

8.3 家庭端的三个动作

第一，把"保证"与"浮动"在纸上分开列，分别设定预期[4]；第二，把浮动部分的考核周期拉长到三年以上，避免用单年表现下结论[3][4]；第三，把保障需求与投资需求分开满足，不要用一个产品扛所有期待[4]。

还要把三个动作排个优先级：先列清单，把每笔钱的用途和期限写清楚；再定比例，把各层的配置权重算明白；最后做检视，每年复盘一次执行情况[4]。顺序反了，容易陷入"买了再想"的被动；检视缺了，清单和比例都会慢慢失效[1][4]。配置不是一次成型的手艺，而是每年复盘的功课。

九、给家庭的五个数据结论与配置排序

把全文数据浓缩成五个结论：

结论一：利率中枢下移是长期背景，不是短期波动[10]。以2023年2.6%-2.8%的3年期定存为参照系，1.25%不是"底"，而是新常态的一个刻度[10]。

结论二：75万亿到期是时点压力，再定价不可避免[1]。与其被动接受"续存即降息"，不如提前规划资金的分层去向[1]。

结论三：资金搬家的底色是"保守迁移"，不是"激进冒险"[1][9]。非银存款增加3.61万亿元与居民存款减少2.05万亿元并存，指向的是"在稳健框架内优化收益"[1]。

结论四：分红险放量是结构切换的结果，兑现能力要单独考察[3][4]。+94.4%是保费数据，56.2%平均实现率、32.2%达标率才是体验数据[3][4]。

结论五：险资16.23%的权益配置新高提示：单一资产打天下的时代在退场[8]。家庭配置的排序逻辑，应从"收益优先"转向"分层优先"[8]。

基于这五个结论，一个通用的配置排序思路是：流动性层（活期与短期）→ 稳健层（国债、定存等）→ 保障层（保险的确定性给付）→ 浮动层（权益类资产，量力而行）。这个排序的核心不是收益率，而是每笔钱的时间属性与用途属性。具体配置因人而异，需结合家庭实际情况定制。

还要强调一句：以上排序是"原则"而非"公式"。每个家庭的收入结构、负债情况、责任周期都不同，同样的排序表，落到不同家庭会有不同的配比。原则的价值在于顺序不乱，配比的价值在于因人而异[8]。

9.1 家庭配置自查清单

把排序原则变成可执行的清单，家庭只需回答三个问题[1][9]：

第一，每笔钱多久后可能用？一年内要用的，放在流动性层，别贪长期锁定[10]。第二，能放多久？三五年不用的，才配稳健层与保障层[2][5]。第三，能接受多大波动？浮动部分的比例，应该以"波动不影响生活"为上限[4]。三个问题答完，一张属于自己家庭的配置表就成型了[1]。

9.2 客户常问：关于存款搬家的五个高频问题

问：定存到期，该不该搬？先问用途再问搬不搬。一年内要用的钱，续存或留活期，图的是随时可取[10]；三五年不动的钱，才值得在阶梯上找更高台阶[2][5]。为搬家而搬家，是把"再定价压力"换成了"选择错误风险"[1]。

问：分红险现在能不能买？能不能买，取决于你把"浮动"放在什么位置。演示利率上限已从3.9%下调至3.5%[4]，而2025年度714款产品中实现率≥100%的仅占32.2%、平均实现率约56.2%[3][4]。能接受这个兑现现实、且资金三五年不用的家庭，才适合把它放在"承受得起波动"的位置上[4]。

问：储蓄国债抢不到怎么办？退一步看梯子。3年期1.63%、5年期1.70%且利息免税的储蓄国债[2]，对应的是"稳健层"需求；同层需求也可以由定存、稳健理财等分担[10][1]。没必要因为"没抢到国债"就焦虑升级到浮动层[1]。

问：保险预定利率还会降吗？以官方机制为准。研究值连续两个季度回升（1月1.89%、4月1.93%、7月1.94%），未触发调整阈值[5][6]；三季度研究值尚未官方发布，中保协三季度例会预计10月下旬召开[5]。与其猜测，不如以官方发布为准做决策[5][6]。

问：大家都在搬家，我要不要跟风？不看别人看自己。这轮搬家的底色是"保守型加速转变"[9]，搬的是结构，不是胆子[1]。跟风者往往在潮头进场、在波动离场；有清单的家庭，才搬得起、也稳得住[1][4]。

十、风险提示：演示≠实现、锁定≠无风险（结语）

最后，把两条风险提示放在结尾，与所有数据同等重要。

第一，演示≠实现。分红险利益演示表上的数字基于假设，2025年度714款产品中实现率≥100%的仅32.2%，平均实现率约56.2%[3][4]。把演示当承诺，是这轮配置潮里最大的认知风险。

第二，锁定≠无风险。保险的"锁定"锁定的是合同条款，不是市场波动；分红与万能账户的浮动部分，同样会随投资环境变化[4]。任何承诺"零风险高回报"的推荐，都值得警惕。

作为背景补充一句行业近况：2026年前8个月，人身险公司保费增速转负[11]——这与分红险新单的火热并不矛盾，而是产品结构剧烈切换的同一枚硬币[3][11]。数据是行业的体温计，也是家庭的决策镜。

写到这里，还要坦白一点：这篇文章刻意没有给出任何"该买哪款产品"的结论——不是回避，而是因为脱离家庭具体情况的产品推荐，本身就是不负责任[4]。数据结论可以共用，配置方案必须定制。

十七年一线经验告诉我：利率下行期，最稀缺的不是高收益产品，而是"不被迫决策"的底气。而这种底气，来自提前看懂数据、提前分好层次、提前接受浮动。

愿每一位认真打理家庭财富的人，都能在1.25%的时代里，守住自己的确定感。

参考文献

1. 2万亿存款去哪儿了？——证券时报网
2. 储蓄国债为何受热捧？求稳的钱该怎么配——腾讯新闻
3. 分红险半年保费破万亿及红利兑现分析——新浪新闻
4. 很多人不知道的分红险真相：这8件事，利益演示表上不会写清楚——界面新闻
5. 预定利率触底回升 年内人身险定价保持稳态——中国经济网
6. 人身险预定利率回升至1.93% 相关产品预定利率今年或维持不变——中国经济网
7. 我国保险资金运用余额首次突破40万亿元——中国金融信息网
8. 中长期资金从"投得进"转向"投得好"——经济日报
9. 市民投资向保守型加速转变——兰州晚报
10. 多家中小银行中长期存款利率降至"1字头"——中国经济网
11. 保险业前8月业绩出炉，人身险公司保费增速转负（仅作背景一句，不展开）——央视网

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